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  • Afinal, Qual a Diferença entre Pré e Pós Fixado?





    Se você já investe seu dinheiro, você já ouviu falar dos Títulos do Tesouro Nacional, os famosos Títulos Públicos.

    Mas você entente a real diferença entre os títulos ofertados pelo governo?

    Há alguns anos o Tesouro alterou a nomenclatura dos títulos na plataforma Tesouro Direto para facilitar a distinção entre os títulos para os investidores pessoa física , e.g. a LFT (Letra Financeira do Tesouro) é apresentada como Tesouro Selic, deixando claro que sua rentabilidade está atrelada à taxa básica de juros. Adicionalmente a LTN (Letra do Tesouro Nacional) chama-se agora Tesouro Prefixado.

    Essas duas informações adicionais, "Selic" e "Prefixado", são suficientes para seu entendimento da diferença entre as rentabilidades desses dois títulos?
    Você consegue entender o quanto seu dinheiro pode variar ao estar comprado em cada título?

    Podemos dizer que o risco de crédito desses títulos é o mesmo, dado que ambos foram emitidos pelo Tesouro Nacional, mas o risco de mercado desses dois papéis é bem diferente!

    Enquanto o Tesouro Selic (LFT) está atrelado à taxa Selic, que é uma taxa fixa, determinada pelo Comitê de Política Econômica e podendo ser alterada apenas nas cerca de 8 reuniões anuais deste comitê, o Tesouro Prefixado (LTN) depende da expectativa da taxa de juros nos próximos meses e anos, por sua vez, essa taxa sofre alterações diariamente, podendo ser bruscas em situações mais adversas dada a economia nacional e/ou internacional.

    Mas você já dever ter ouvido falar que o Tesouro Prefixado (LTN) é aquele que você sabe exatamente o quanto vai ganhar, pois a taxa já está dada e é aquela em vigor no momento em que você comprou, correto?

    Sim e não.

    SIM, você ganhará aquele percentual acordado na data da compra se mantiver o título em sua carteira até o seu vencimento.

    E NÃO, você não sabe o quanto vai ganhar se pensa em vender antes do vencimento, pois seu preço e sua taxa vigente no momento da venda provavelmente não serão os mesmos de quando você comprou.

    O Gráfico abaixo mostra a evolução de R$100,00 investidos no início do ano de 2020 no Tesouro Selic contra R$100,00 investidos no Tesouro Prefixado.

    Perceba que a marcação à mercado dos dois títulos é bem diferente:


    A rentabilidade do valor aplicado na Selic é a taxa da Selic trazida ao dia 0,0146% (se hoje a taxa Selic é 3,75%, a taxa ao dia é [(1+3,75%)^(1/252)-1]), e essa será a rentabilidade todos os dias em que a Selic se mantiver nesse patamar.
    Mas digamos que haja uma reunião do Copom no meio do caminho, e seja decidido um corte de 50 basis points (0,50%). Nesse caso, a rentabilidade a partir dessa data será de 0,0127%, ou seja, renderá um pouco menos, mas ainda será um valor positivo enquanto a taxa Selic continuar positiva.
    Perceba que o ganho pouco muda quando há uma alteração da Selic, se a taxa era de 3,75%, e você investiu R$100,00, terá R$100,0146 no dia seguinte (um ganho de 0,0146 centavos), e nesse dia se a Selic for pra 3,25%, os R$100,0146 investidos viram R$100,0273 (ganho de 0,0127 centavos).

    Já a rentabilidade do valor aplicado no Prefixado dependerá da expectativa de juros futuros. Se estamos no primeiro dia do ano de 2020 e falta 1 ano para o vencimento do título, então ele será marcado à taxa esperada para janeiro de 2021. Digamos que essa expectativa seja de 4%, então o preço no primeiro dia de 2020 de um título Prefixado seria de R$961,54 (1000/(1+4%)) .
    Seguindo o mesmo exemplo anterior, em que haja a uma reunião do Copom e o resultado seja um corte inesperado de 50 basis points, a expectativa de juros para um ano será impactada e digamos que o impacto seja do mesmo tamanho do corte e vá para 3,50%.
    Essa redução da expectativa de juros eleva o preço para o valor aproximado de R$966,18 (1000/(1+4,5%))1. O resultado do primeiro dia para o segundo dia é portando de 0,48% de retorno, ou seja, como você tinha R$100,00 nesse título, agora você tem R$100,48.

    Suponhamos agora um outro cenário em que no dia seguinte haja algum evento inesperado na economia mundial (e.g. uma suspeita de possível pandemia), um primeiro efeito que podemos observar é o aumento do risco em relação ao futuro, logo a taxa sobe para, por exemplo, 5%.
    Esse aumento da expectativa de juros traz o preço para o valor aproximado de 952,38 reais (1000/(1+5%))1. O resultado do primeiro dia para o segundo dia é portando de -0,95% de retorno, ou seja, como você tinha R$100,00 nesse título, agora você tem R$99,05.

    Assim podemos observar que eventos inesperados e mudança de expectativas futuras impactam diretamente os ativos, incluindo alguns títulos públicos.



    1 O cálculo exato poderá ser encontrado nessa página.


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